中秘传媒

文|孙宏超

有人深夜赶考，有人辞官归乡。一边厢，京东上市现场谋划结婚大戏；一边厢，陈昊芝宣布触控暂缓登陆美股。

　　和2011年、2012年的哀鸿遍野相比，中国科技公司在最近两年享受着难得的好日子，递交申请、顺利上市、上市大涨、缔造富豪，这让人不仅想起《大腕》中的经典对白：“从今以后我们就赚美国股民的钱了！”

现在，触控科技出现了，下一个触控科技还会远吗？

陈昊芝的梦想

暂缓IPO最简单的理由和钱有关，陈昊芝认为资本市场给触控的估值太低了。

　　触控科技在美国当地时间4月18日首次向美国证券交易委员会提交了首次公开招股申请，计划在纳斯达克上市，拟最高融资1.5亿美元。在4月28日提交的增补文件中，触控科技则披露了公司第一财季财报。其中显示，触控科技第一财季营收为人民币2.374亿元(约合3819.7万美元)，主要得益于移动游戏营收的增长。净利润为人民币1280万元(约合210万美元)。

　　不过按照陈昊芝的算法，如果以2014年Q1作为可比数据，触控仅游戏业务有3500万以上的净利润，超过中手游，所以其市值不能会低于现在中国手游的市值6.5亿美元。再加上其公司引擎业务1年前Amazon开价收购价值是6亿美金。他认为现有5.4亿美金的估值是不公平的。

　　要提醒陈昊芝注意的是，单纯的游戏概念并不受资本市场追捧，虽然现在仍是大部分公司的现金奶牛，但能否有其他新业务才是投资者看重的重要因素。在这方面已经上市的盛大，巨人、完美等是前车之鉴。而盛大、巨人等公司纷纷开始私有化，也让游戏概念股的前景进一步堪忧。

　　陈昊芝在内部邮件里说：“可能有一些人关注到完美世界昨天公布季报Q1净利润2亿人民币，但下跌了9%。源于环比Q4有轻微下滑，同时Q2增长预期有限。但核心的问题是利润质量，即单纯游戏收入的美国市场估值模型。也就是说一个年净利润6－8亿规模的公司，刨除现金资本市场给出的公司定价1亿美元不到。相当于2014年利润1倍的PE。”

　　按照陈昊芝的说法，他只要大赢。但必须要做一个提醒，好公司即使上市的时候估值较低也总会发光，比如说唯品会；烂公司即使上市时荣誉等身，最终也不过是混吃等死，比如麦考林。

在中概股冰封期中那些曾经暂缓上市的企业们，只有迅雷半遮半掩的试图重新登陆美国资本市场。陈昊芝能逃过这个宿命吗？

黄金期已过？

在触控科技出现之前，骄傲的中国科技公司似乎都快忘记了还有暂缓上市这么个事儿。

　　2011年7月，迅雷暂缓上市，同时盛大文学暂缓上市；2012年4月，神州租车宣布IPO暂缓；1个雨后，拉手网在上市前夜宣布撤回。这四家都是当时行业内的翘楚，它们的暂缓上市标志着中概股赴美上市达到冰河期。

　　据统计2010年4月至2012年底，美股市场共有45家中国公司提出过或者完成私有化，2012年仅有唯品会和欢聚时代两家公司赴美IPO，这个数量比2008年美国次贷危机时数量还少，创下近年中国公司赴美上市新低，合计融资仅1.53亿美元，融资规模较前年大幅下降逾90%。

　　2013年起，中概股黄金窗口期开始，一周内去哪儿网与58同城先后上市，上市当天去哪儿股价曾出现超过100%增幅，最后收盘涨幅也接近90%；58同城也不遑多让，上市当天股价超过40%涨幅。

　　去年总计有6家科技企业登陆美国资本市场，合计融资超过6.5亿美元，分别是兰亭集势、澜起科技、58同城、去哪儿、500彩票网和久邦数码。而今年仅上半年，就有达内科技、爱康国宾、新浪微博、乐居、猎豹、聚美优品等6家中概股赴美上市，这还不算马上要在纽约敲钟的京东刘强东。

　　受美股科技股在2014年第一季度的深度回调影响，美国科技股正处于盘整震荡期，但这完全没有影响到那些拟IPO企业的兴奋。京东、阿里巴巴、迅雷等多家互联网企业依然在积极筹划赴美上市。

直到，触控科技这一瓢冷水。

　　美股是极其成熟的市场，优质的公司也是全球股票市场最多的，但是风险与机遇永远并存，只有估值合理、成长确定性强的优质公司才是王道。美国证监会针对上市公司财务和公司治理严格的监管机制让中概股面临巨大压力，企业本身在商业模式上的创新性以及成长的可持续性才是在美国资本市场站稳脚跟的根本所在。

　　现在正是中概股赴美上市最疯狂的时候，但市场疯狂往往就是危机爆发的前兆。以去年中概股上市后表现突出的两支股票为例，去哪儿今年3月曾经探至最高点接近37元，随后股值一路下滑，近日达到最低点21元；58则也在3月初达到峰值接近59元后一路下滑至41元左右。

留给触控科技们的时间，不算太多了，美国股民的钱也不是那么好赚的。